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大宗商品价格震荡期远未结束

大宗商品价格震荡期远未结束

全球流动性过剩的根源已经基本达成一致:即发达国家的以低利率为特征的宽松货币政策和新兴市场国家外汇储备增加导致基础货币发行增加是全球流动性过剩的基本原因。全球流动性的传导方式是:中心国家产生并释放流动性,而外围国家吸收流动性,同时将一部分流动性重新注入中心国家。即美国通过经常账户赤字向全球注入流动性,日本通过日元套利交易向全球注入流动性,而东亚等国家通过经常账户盈余和外汇储备累积吸收了全球流动性。此外,美国和日本的宽松货币政策也通过溢出效应导致东亚国家实施宽松的货币政策。所以,全球流动性的根源来自处于中心的美国和日本等发达经济体。在经历了全球性金融危机之后,流动性又呈现怎样的变化?流动性的变化与国际市场大宗商品价格又有怎样的关系?-

  发达国家流动性宽松政策推高全球通胀-

  此次全球流动性的增长周期开始于2003年。从2007年下半年开始时,为了减轻金融危机的冲击,各国采取了前所未有的流动性宽松政策,欧元区、日本、英国和美国的M2和储备货币都出现了大幅上升。-

  但流动性宽松政策没有带来发达经济体的高速增长,而是通过投资、贸易等渠道大量转移到了发展中国家,成为发展中国家通胀的重要来源。流动性过剩若不能带来经济增长,就必然引起价格水平上升。要么带来资产泡沫,要么就是通胀,而这一影响是全球性的。-

  谢国忠也认为,全球化的趋势使得刺激政策通过贸易、跨国公司的直接投资等渠道传导到了新兴经济体,从而可能引发新兴经济体通胀;他同时也认为,发展中国家的通胀最后还是会通过贸易、货币市场以及通胀预期转而冲击发达经济体。也就是说,刺激政策所释放出的大量流动性最终还是会影响到几乎所有经济体。如果这一逻辑成立,那么短期内全球资产价格和大宗商品价格都具备上涨的动因。-

  大宗商品价格波动剧烈-

  在以往的经济周期中,大宗商品价格的波动多是供给驱动的,最近十年,需求侧的因素成为影响价格的主要因素,例如新兴市场经济需求的快速增长、金融危机导致市场预期逆转以及需求下降等因素。-

  最近十年,国际市场上主要大宗商品价格的繁荣衰落周期非常类似,且规模最大、最持久


、覆盖范围广泛。从2003年到2008年初,大部分的大宗商品价格大幅上涨,并几乎都经历了历史上最长的一次持续上涨周期。到2008年年中,以美元计算的能源价格高于2003年1月320%,矿产品平均高于296%。金融危机打破了这一上涨周期,到2008年11月,几乎所有大宗商品价格都急剧回落,

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