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三季度创新高,规模效应+新品放量提升盈利能力

三季度创新高,规模效应+新品放量提升盈利能力

公司报告 | 季报点评

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三季度创新高,规模效应+新品放量提升盈利能力

信维通信(300136)

证券研究报告 2019年10月24日

投资评级 行业 电子/电子制造 6个月评级 买入(维持评级)

当前价格 39.3元

目标价格 元

基本数据

A 股总股本(百万股) 968.64 流通A 股股本(百万股) 810.05 A 股总市值(百万元) 38,067.55 流通A 股市值(百万元) 31,834.99

每股净资产(元) 4.17 资产负债率(%) 46.80 一年内最高/最低(元) 39.30/18.89

作者 潘暕

分析师

SAC 执业证书编号:S1110517070005 panjian@http://www.wendangxiazai.com

俞文静 联系人 yuwenjing@http://www.wendangxiazai.com 资料来源:贝格数据

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股价走势

三季度创新高,规模效应+新品放量提升盈利能力

事件:公司发布19三季报,前三季度实现营收35.75亿元,yoy+6.45%,归母净利润8.28亿元,yoy-4%,经营性净现金流yoy-23.45%。

点评:公司为一站式射频方案提供商,三季度创单季度新高,预计四季度环比向好,下半年北美大客户及华为无线充电、EMI/EMC 订单持续贡献业绩,全年业绩向好。中长期看,公司具备5G 天线、LCP/MPI 传输线设计制造能力,5G 换机潮下天线+EMI/EMC+无线充电+连接器齐发力。

三季度创单季度新高,规模效应+新品放量提升盈利能力。公司19Q3实现营收16.20亿元,yoy+5.73%,归母净利润4.59亿元,yoy+8.06%,扣非净利润4.56亿元,yoy+10.41%,三季度业绩处于业绩指引中上限,营收及归母净利润均创单季度新高。具体来看,主要由于苹果/华为mate/三星note 新机密集上市,公司无线充电/天线/EMI/EMC 项目推进顺利贡献业绩。从盈利能力来看,公司上半年完成厂房建设和搬迁,规模效应+客户新品放量,Q3毛利率44%,,净利率28.33%,环比同比提升较大。此外,公司持续围绕射频领域进行研发投入,加大5G 技术、基础材料等方面的研究,前三季度研发费用2.58亿元yoy+33.84%。展望Q4,智能手机有望在感恩节等因素催化下提振销量、公司业绩,同时,公司产能储备充足,旺季产能释放贡献业绩,产能利用率提升提高盈利水平。

掌握核心技术和优质客户,有望优先受益于5G 射频前端变革红利。1) 天线: 5G 频段增加射频前端器件需求大幅提升,毫米波频段天线设计发生质的改变,天线量价提升,目前公司具备5G 天线(LCP 膜到弯折工序)、LCP/MPI 传输线设计制造能力,产品已配合客户出货得到验证(高通/华为等),目前与多家安卓客户进行5G 项目开案;2) 由于5G 手机内部设计复杂结构紧凑,EMI/EMC 等器件需求增多;3) 无线充电: 具备纳米晶一体化方案,全球前三大均为公司客户,预计明年苹果无线项目出货全年+各机型持续渗透,板块增长逻辑顺畅;4)基站端:公司已为国内主要基站设备厂商批量出货基站天线振子,同时积极拓展产品加快基站端布局。

一站式射频方案提供商成长逻辑不变,长期对标日本村田。我们判断公司秉承“定义产品、经营产品”理念,坚持“高附加值零部件、大客户、高

研发”战略模式,提供从产品到工艺一体化服务方案,盈利能力及ROE 有望维持高水平,长期看对标日本村田。具体看公司全球拥有11研发基地+3个前沿研发中心,掌握全球智能手机主流客户以及5G 天线/无线充电

/EMI/EMC 等一体化设计制造能力,所处成长赛道中长期成长动力足,未

来有望持续通过外延+内生布局射频前端产业链。此外,公司开展股权激

励彰显发展信心,业绩指引19-21营收50/65/80亿元,yoy+6.2/30/30.8%。 投资建议:预计公司19-20年归母净利润为10.59/15.04亿元,维持“买入”评级。

风险提示:5G 手机换机不及预期,客户拓展缓慢,原材料紧缺

财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 3,434.77 4,706.91 5,295.27 7,090.37 8,827.51 增长率(%)

42.35 37.04 12.50 33.90 24.50 EBITDA(百万元) 860.56 1,542.11 1,297.70 1,831.11 2,281.03 净利润(百万元) 889.05 987.80 1,059.12

1,504.07 1,894.37 增长率(%) 67.25 11.11 7.22 42.01 25.95 EPS(元/股) 0.92 1.02 1.09 1.55 1.96 市盈率(P/E) 42.82 38.54 35.94 25.31 20.10 市净率(P/B) 13.80 10.34 7.92 6.11 4.72 市销率(P/S) 11.08 8.09 7.19 5.37 4.31 EV/EBITDA

58.12

14.34

29.08

20.47

15.46

资料来源:wind ,天风证券研究所

-26%

-12%2%16%30%44%58%信维通信电子制造

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