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大华农:全年业绩增长仍无忧 推荐评级

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http://www.wendangxiazai.com 证券研究报告

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公司简评研究报告 ● 农林牧渔行业

2014年4月8日

14年一季度业绩低于预期,二季度将环比改善 全年业绩增长仍无忧

大华农(300186.SZ )

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投资要点:

1.事件

公司公布了2013年年度报告。公司2013年实现营业收入10.77亿元,同比增27.07%,净利润为2.12亿元,同比增16.93%,EPS 为0.4元。其中Q4实现营业收入3.95亿元,同比增56.99%,净利润9141.3万元,同比增41.64%,EPS 为0.17元。公司分红预案为拟10股派发现金股利3元(含税)。公司公告2014年一季度业绩预告,预计净利润为3240.43万元-3703.35万元,同比下降20%-30%,低于我们预期。 公司同时公布了获得“猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联灭活疫苗”兽药批准文号,预计二季度开始供货。

另外公司还公告了控股子公司广东大麟洋海洋生物有限公司拟与海南晨海水产有限公司合资设立一家新公司,开展深海鱼类培养、技术开发、销售等水产项目,其中广东大麟洋以现金1,650万元出资,占注册资本的55%;海南晨海以实物资产或现金出资1,350万元,占注册资本的45%。

2.我们的分析与判断

(一)、13年畜用疫苗和出口业务有所突破

2013年,禽类养殖受到“速生鸡”和“H7N9”事件影响,整个行业亏损严重,存栏量急剧下滑,兽药行业也受到一定影响。公司禽类疫苗占比达到35%左右,因此销量也会受到影响。但下半年随着禽流感事件的逐渐消散和公司及时调整销售业务重点,加强了猪蓝耳和猪瘟等畜类市场苗的销售。公司2013年兽用生物制品收入5.17亿,同比增13.73%,兽用药物制剂 3.75亿元,同比增38.12%,饲料添加剂 1.32亿,同比增33.72%。公司2013年增长主要来源有以下几点:

1)、2013年,公司组建专门销售猪用化药产品的团队,重点在大集团客户推广,实现了销售额1.36亿元,同比增长56.26%。2)、公司市场苗销售情况良好,总体预计增长50%以上,猪蓝耳市场苗销售4000万(同比增约100%)、猪瘟(ST 猪瘟疫苗)市场苗销售2000万,同比增约50%。3)、公司控股子公司佛山市正典生物技术有限公司从2013年2月份开始纳入公司合并报表,该公司是亚洲首家鸡球虫病活疫苗企业,具有明显的竞争优势,佛山正点2013年销售收入取得了81.25%的高增长,为上市公司贡献了1200万左右的收益。4)、公司出口业务2013年在越南市场有重大突破,越南正大集团开始大规模采购使用猪蓝耳病活疫苗,出口业务收入同比增长23.45%。

公司畜用疫苗和市场苗比例增加促使公司毛利率上升2.24个ppt 至51.49%。

(二)、研发投入高增长,储备品种多

公司2013年研发投入达到4976.40万元,同比增长18.88%;其中计

入管理费用的研发经费达到4286.78万元,同比增长了67%,

另外管理人

分析师:吴立

☎:010-********

✉: wuli@http://www.wendangxiazai.com

执业证书编号:S0130512090001

分析师:张婧

☎:010-********

✉: zhangjing_yj@http://www.wendangxiazai.com 执业证书编号:S0130513070001

市场数据

时间 2014.4.8

A 股收盘价(元) 8.17 A 股一年内最高价(元) 9.68 A 股一年内最低价(元) 6.91 上证指数 2098.28 市净率 1.89 总股本(万股) 53400 实际流通A 股(万股) 39500 限售的流通A 股(万股) 13900 流通A 股市值(亿元)

32.29

相对指数表现图

资料来源:中国银河证券研究部

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